Quem vencer herda a mesma conta

Nesta página estão a abertura, os gráficos e as notas de método de cada capítulo do relatório. O texto integral, com todas as tabelas, os quadros Lente e as referências, está no PDF. A conta dos cenários de dívida está detalhada na nota técnica de 16 de outubro.

Método · Como ler este relatório

Três perguntas, três réguas

Esta versão separa o que os dados mostram, o que se pode atribuir a um governo e o que cada plano consegue entregar. Cada afirmação central recebe o selo da evidência que a sustenta.

O que os dados mostram. Séries oficiais (Banco Central, IBGE, Tesouro, INEP, FBSP) e identidades contábeis. É o terreno mais firme: que a dívida subiu 11,2 pontos do PIB desde 2022 não depende de interpretação.

O que se pode atribuir. Dizer que um governo causou uma mudança exige um contrafactual: o que teria acontecido sem ele. Comparar antes e depois, ou quem participa com quem não participa, são as duas estimativas que Gertler e coautores chamam de contrafactuais falsos (p. 59), porque misturam o efeito da política com tudo o que mudou ao mesmo tempo. Quando o dado só permite associação, o texto diz associação.

O que os planos conseguem entregar. Plano de governo pede avaliação antes da execução: não há resultado a medir, só a lógica que liga recursos a efeitos. Usamos a teoria da mudança (insumos, atividades, produtos, resultados e impacto) e perguntamos, em cada elo, quem decide, quem executa e como o público reage.

A mesma régua para os dois. Apartidário não é dividir as críticas ao meio: é aplicar o mesmo teste a cada proposta e publicar o resultado, mesmo quando ele pesa mais para um lado. Onde a evidência é assimétrica, o texto mostra a assimetria.

Contexto · Congresso

Sem o centro, nenhuma PEC passa

Flávio e Lula chegam ao 2º turno separados por 1,9 ponto dos votos válidos. O PL terá a maior bancada da Câmara e do Senado, mas PL e coligação de Lula somam 245 dos 513 deputados: as mudanças constitucionais que os dois planos exigem dependem dos partidos de centro e centro-direita.

A régua é alta. Uma emenda constitucional exige 308 votos na Câmara e 49 no Senado, em dois turnos; uma lei complementar, 257 e 41. O eleito toma posse em 5 de janeiro de 2027, e o Congresso eleito, em 1º de fevereiro: uma PEC votada antes disso é decidida pela legislatura atual, caminho usado na transição de 2022.

O gargalo do centro depende do tema. O fim da escala 6x1 passou na Câmara por 472 a 22, e a PEC da Segurança Pública, por 487 a 15; as duas esperam o plenário do Senado. Pautas de benefício amplo passam com folga; as de perda concentrada, como a desindexação de benefícios, não constam de nenhum dos dois planos (p. 7).

Contas públicas · Dívida

A dívida voltou a subir, e quase todo o déficit é juro

A dívida bruta passou de 71,7% do PIB em 2022 para 82,9% em agosto de 2026. O déficit primário do setor público é de 0,6% do PIB, mas os juros somam 8,9%. Decomposta, a variação mostra que juros e inflação explicam mais que o primário, no atual governo e no anterior.

Para a dívida parar de crescer, a IFI estima ser preciso superávit de 2,1% do PIB por ano, cerca de R$ 395 bilhões a preços de 2027. A meta de 2027 é de 0,5% do PIB, e as despesas obrigatórias ocupam 89,4% do limite de gasto.

Os planos · Lado a lado

Um plano corta, o outro arrecada; nenhum põe número no ajuste

O plano do PL anuncia um ajuste de gastos, o "Tesouraço", e cortes de impostos; o do PT mantém o arcabouço fiscal e aposta em receita e crescimento. Os dois trazem metas com número em outras áreas, mas nenhum quantifica o ajuste fiscal.

Os planos coincidem mais do que a campanha sugere: prontuário eletrônico único e telessaúde, compra de serviços da rede privada para o SUS, fundo com imóveis da União, asfixia financeira de facções, transparência das emendas e minerais críticos. Os dois lados também estudaram, segundo a imprensa, reduzir o ganho real dos benefícios atrelados ao salário mínimo (a Folha sobre o PL, o Valor sobre o PT); as duas equipes negam, e a medida exige PEC nos dois casos.

O que separa os planos é o instrumento. As medidas do PL de maior efeito fiscal, como pisos de saúde e educação corrigidos só pela inflação, dependem de uma "Super PEC" que, segundo reportagens, seria votada pelo Congresso atual antes da posse. As do PT dependem de receita: o Congresso derrubou o aumento do IOF em 2025, e o STF restabeleceu a maior parte dele; R$ 42 bilhões do Imposto Seletivo previstos para 2027 dependem de lei ainda não enviada.

Análise · Teoria da mudança

A cadeia trava antes do resultado: no Congresso, nos estados e na reação do público

Reorganizamos as conclusões na cadeia que liga recursos a efeitos. Os dois planos descrevem bem os insumos e as atividades; os gargalos que o relatório encontrou estão nos elos seguintes, onde a decisão passa a terceiros.

Gargalo político, nas atividades. Nenhum dos lados chega sozinho a 308 e 49 votos. O PL depende de PEC para cortar gasto; o PT, de lei para criar receita. Nos dois casos, a primeira etapa já depende de terceiros, e o gargalo muda conforme o tema (p. 3).

Gargalo federativo, nos produtos. Policiamento, perícia e presídios são estaduais: os estados pagam 80,5% do gasto em segurança. Aula e atendimento são municipais: os municípios aplicam 21,6% da receita em saúde. O governo federal financia e regula, mas não entrega (p. 8).

Gargalo comportamental, nos resultados. Bloquear apostas, baratear contratações ou reduzir a jornada só produz o resultado esperado se famílias e empresas reagirem como o plano supõe. A evidência brasileira sobre medidas parecidas é mista (p. 9).

Gargalo de medição, no impacto. IDEB, mortes violentas e dívida são resultados finais, influenciados por muitos fatores. Atribuí-los a um governo exige grupo de comparação, que os dados disponíveis raramente oferecem (pp. 13 e 16).

Desenho das propostas · Fiscal

O histórico das metas fiscais é o teste mais duro para os dois planos

Comparadas com o que o país entregou antes, as promessas dos dois lados pedem desempenho acima da média histórica: crescimento que só uma janela de dez anos alcançou, receitas que já frustraram e regras fiscais alteradas nos dois últimos mandatos.

Coerência interna. No PL, os cortes de impostos saem por lei e os de gasto, por PEC: se só a primeira parte passar, o déficit aumenta (p. 11). No PT, o limite de gasto cresce até 2,5% acima da inflação, mas benefícios atrelados ao mínimo e pisos atrelados à receita crescem mais rápido, e a IFI projeta que, a partir de 2028, o limite não comporta o funcionamento mínimo da máquina.

O item que falta nos dois. Corrigir INSS e BPC só pela inflação pouparia R$ 55–70 bilhões no 4º ano, e as duas campanhas negam ter estudado a medida. A aversão à perda ajuda a explicar: perdas pesam mais que ganhos equivalentes (Kahneman, pp. 417–418), e a desindexação concentra a perda em um grupo identificável enquanto espalha o ganho, juros menores, por todos.

Desenho das propostas · Implementação

Quem executa a promessa não é quem a faz

Segurança, saúde e educação são entregues por estados e municípios, por profissionais que decidem na ponta. Os dois planos têm instrumentos para isso, como repasses com metas e coordenação constitucional, mas nenhum diz quanto da entrega depende de cada ente.

Quem entrega a segurança. O plano do PL promete dobrar o investimento federal em segurança (p. 15) e criar meio milhão de vagas prisionais "em parceria com os governos estaduais" (p. 14); o do PT aposta na PEC da Segurança e no Sistema Único de Segurança Pública. Nos dois casos, policiamento, investigação e presídios seguem estaduais. A União gastou R$ 18,1 bilhões em 2025, 11% do total, e a segurança nunca passou de 0,4% da despesa federal entre 2021 e 2025.

Desenho das propostas · Incentivos

Os incentivos funcionam se o público reagir como o plano supõe

Toda proposta aposta em uma reação: empresas que contratam, famílias que deixam de apostar, alunos que permanecem na escola. A evidência sobre medidas parecidas ajuda a calibrar essa aposta, a favor ou contra cada plano.

Onde a evidência ajuda cada lado. A experiência de 1988 reduz o risco atribuído à jornada de 40 horas; a desoneração de 2012 aumenta o risco atribuído aos contratos baratos. Vouchers e transferências condicionadas têm avaliações por sorteio favoráveis em outros países, e o efeito no Brasil depende de oferta de vagas e de desenho.

O limite comum. Em crédito, Thaler e Sunstein associam a crise financeira a três traços humanos: racionalidade limitada, falta de autocontrole e influências sociais (pp. 400–401). Com juros de 61,7% ao ano, nenhum dos dois planos estima quanto suas medidas reduziriam os 28,7% da renda presos em parcelas.

Desenho das propostas · Instituições

Os dois planos mexem nas regras do jogo; o desenho decide o efeito

Levitsky e Ziblatt propõem quatro sinais de alerta sobre a relação de candidatos com as regras democráticas. Aplicados às propostas dos dois lados, eles não dão veredito pronto: mostram o que é preciso saber de cada medida antes de julgá-la.

Integridade do orçamento. Os dois governos recentes usaram despesa fora do caminho normal do orçamento. Com as emendas de relator (RP9), a média anual das emendas saltou de R$ 12 bilhões (2014–2019) para R$ 35,5 bilhões (2020–2023), segundo o TCU; o STF declarou a RP9 inconstitucional em dezembro de 2022. Em janeiro de 2025, o TCU bloqueou R$ 6 bilhões do Pé-de-Meia, pago por um fundo fora da lei orçamentária, e exigiu sua inclusão no orçamento.

Análise fiscal · Cenários 2027–2030

Com juros perto do Focus, a dívida termina 2030 entre 97% e 103% do PIB

Testamos cada plano em duas versões, com e sem a aprovação no Congresso das medidas de que ele depende. Com juros perto das expectativas de mercado, a dívida vai a 97%–103% do PIB em 2030; com os juros e o crescimento da IFI, a 91%–98%.

Flávio, PEC aprovada: "Super PEC" aprovada, ajuste de 1,5% do PIB em 18 meses e venda de ativos de 0,25 ponto do PIB por ano; primário de +0,1% a +1,2% do PIB. PEC barrada: só cortes administrativos e combate a fraudes, com os cortes de impostos aprovados por lei; de −0,5% a −0,1%.

Lula, receitas aprovadas: limite de gasto apertado, Imposto Seletivo e revisão de gastos tributários aprovados; de −0,3% a +0,5%. Receitas barradas: regra atual, sem as receitas novas e com as despesas contínuas já contratadas; de −0,6% a −0,8%.

O mesmo eixo para os dois. Na 1ª versão, os cenários do PL variavam com o Congresso e os do PT com a disposição do governo. Agora os dois variam com o que depende de terceiros: a PEC dos cortes, para um; as leis de receita, para o outro.

Análise fiscal · Validação dos cenários

A incerteza dos juros é maior que a distância entre os planos

Um ponto de juro move a dívida de 2030 em cerca de 4 pontos do PIB, e as projeções da IFI para 2030 variaram 9,6 pontos em dois anos. A diferença entre os planos, de até 6,3 pontos, cabe dentro dessa faixa.

Por isso, a faixa. Com os juros e o crescimento da IFI, os quatro cenários terminam 2030 entre 91% e 98% do PIB; com juros perto do Focus, entre 97% e 103%. O histórico não permite escolher um dos dois caminhos com segurança, e a conclusão vale para ambos: a dívida sobe em todos os cenários.

A incerteza é maior que a diferença. A projeção da própria IFI para 2030 variou 9,6 pontos em dois anos. A distância entre o melhor e o pior cenário dos planos é de 6,3 pontos, e o melhor cenário do PL com juro 1 ponto acima (100,6%) fica acima do cenário central do PT com receitas aprovadas (100,0%).

O que o modelo não mede. O juro quase não reage ao ajuste no modelo, mas um ajuste crível pode baixá-lo e um ajuste revertido, elevá-lo: 1 ponto vale cerca de 4 pontos de dívida em 2030. É provavelmente o canal mais importante entre a eleição e a dívida, e nenhum dos planos consegue prometê-lo por escrito.

Entrega · Eficiência do gasto

Gasto e IDEB andam juntos até R$ 16 mil por aluno; descontada a renda, a relação quase some

O IDEB de 2025 foi o maior da série, e a taxa de mortes violentas registradas chegou ao menor nível desde 2012. Os dados mostram associação entre gasto e resultado, não causa, e a queda da violência tem uma ressalva de medição.

O investimento municipal por aluno subiu 49,8% em termos reais entre 2013 e 2023. Cada R$ 1 mil a mais por aluno se associava a 0,16 ponto de IDEB em 2017 e a 0,06 em 2023; descontado o nível socioeconômico, a associação cai a 0,02 nos anos iniciais e some nos finais. A queda com o controle indica que boa parte da relação vinha das diferenças entre os municípios, não do gasto: é o viés de seleção (Gertler et al., p. 64). A 1ª versão atribuía o restante à gestão; gestão é hipótese plausível, mas não foi medida.

Bolso das famílias · Renda e dívidas

A renda bate recorde, e a parcela das dívidas também

A renda média real do trabalho chegou a R$ 3.777 no trimestre até agosto, e o desemprego está em 5,3%. Ao mesmo tempo, as parcelas das dívidas tomam 28,7% da renda das famílias, o maior valor desde 2005, com juros de 61,7% ao ano no crédito pessoal.

Renda. A renda média real do trabalho foi de R$ 3.777 no trimestre até agosto, a maior para o período da série; o recorde absoluto, R$ 3.804, foi no 1º trimestre de 2026. A base importa: a alta é de 17,4% sobre 2022, segundo nível mais baixo da série iniciada em 2012, de 12,9% sobre 2014 e de 13,3% sobre 2019. São 103,5 milhões de ocupados, com desemprego de 5,3% e informalidade de 37,5%.

Informação · Campanha

Os dois lados erram números, e os dois são alvo de boatos

As agências de checagem classificaram como falsas afirmações dos dois candidatos e derrubaram boatos contra os dois. Quase tudo o que circula parte de um fato real e chega a uma conclusão que os dados não sustentam.

Por que o boato pega. Cialdini descreve dois atalhos que ajudam a explicar a defesa de um lado sem exame do plano: compromisso e coerência, a pressão para agir de acordo com uma posição já assumida (cap. 3), e aprovação social, a tendência a tomar como correto o que o próprio grupo faz (cap. 4). Kahneman chama de cascata de disponibilidade o ciclo em que uma história repetida ganha peso político por estar na cabeça de todos (pp. 233–234). Os três mecanismos operam do mesmo modo nos dois campos.

Validação · O que os dados sustentam

O diagnóstico se sustenta; a atribuição, raramente

Cruzamos as afirmações centrais do relatório, e algumas leituras de campanha, com os dados públicos e com a régua da p. 2. As séries confirmam o diagnóstico; o que não se sustenta são as leituras que atribuem resultados a governos sem grupo de comparação.

O padrão. O que é contagem ou identidade contábil confere. O que perde força é a passagem do número para a explicação: dizer por que a dívida caiu, por que o IDEB subiu ou por que a violência diminuiu exige um grupo de comparação que a série nacional não tem. Nesses casos, a régua troca a palavra "causou" por "andou junto".

A leitura do MF Advisor

A eleição escolhe o caminho; a conta e os executores são os mesmos

Quem vencer assume em 5 de janeiro com dívida perto de 83% do PIB, Selic esperada de 13,5% no fim do ano e despesas obrigatórias ocupando quase 90% do limite de gasto. Os planos diferem no caminho, e nenhum mostra que ele basta.

O que os planos não dizem. Nenhum dos dois põe preço nas promessas nem diz de onde vem o dinheiro. O PL concentra o ajuste em uma PEC que a campanha não detalha e corta impostos por lei: seu risco é de execução, e o histórico de regras fiscais alteradas por emenda pesa contra a meta. O PT mantém uma regra que, segundo a IFI, não estabiliza a dívida e conta com receitas ainda não aprovadas: seu risco é de suficiência, e a frustração do CARF em 2024 pesa contra a estimativa.

Onde a cadeia trava. O primeiro gargalo é político: sem o centro, nenhuma das duas agendas constitucionais passa. O segundo é federativo: segurança, saúde e educação são entregues por estados e municípios. O terceiro é de comportamento: os incentivos funcionam se famílias e empresas reagirem como os planos supõem, e a evidência sobre medidas parecidas pesa ora a favor, ora contra cada lado.

Os juros ligam tudo. Com 46,4% da dívida federal na Selic, 1 ponto de juro vale cerca de 4 pontos de dívida em 2030, e a incerteza sobre os juros é maior que a distância entre os planos. A credibilidade do vencedor pode pesar mais que a aritmética do plano. Fora das contas, IDEB e renda estão em recorde e as mortes violentas registradas no menor nível da série; famílias com 28,7% da renda presa em parcelas, a 61,7% ao ano, é o ponto que nenhum plano enfrenta com número.

O placar, por elo da cadeia